Exemplo real dun programa de recompra de existencias
Unha forma de atopar un stock subvalorizado é a das empresas de investigación que amosan grandes reducións en accións de accións en circulación durante un período de varios anos. Na maior parte do tempo, esta situación feliz é causada por algo coñecido como un plan de recompra de accións, onde unha empresa usa cartos para comprar accións de accións propias e logo destrúe esas accións para que o beneficio e os activos teñan que dividirse entre menos "pezas" ".
Así foi como atopei AutoZone, que pasou de $ 25 por acción a $ 150 por acción e proporcionou o pago inicial na miña casa. Explique por que as matemáticas das recompra de existencias poden ser atractivas en Como Compartir recompra pode aumentar EPS para os inversores .
Posibles riscos de recompra de accións
Hai algúns perigos reais con programas de recompra de existencias. Estes inclúen:
- Se a xestión gasta demasiada caixa como parte da recompra de accións, a liquidez podería resultar prexudicial. Cando a economía desaparece dun acantilado, é posible que a empresa teña que declarar a bancarrota porque non tiña activos correntes suficientes para facelo a través da crise.
- Se o prezo pagado por cada acción como parte da recompra de existencias é demasiado alta, unha recompra de stock pode, literalmente, destruír o valor. Sería como comprar $ 1 contas por US $ 2. A pesar de ter máis da compañía, os accionistas a longo prazo serían máis pobres despois da transacción.
- Se unha adquisición chega ao longo da xestión que realmente quere, pode facer cousas estúpidas para pechar o negocio, como a emisión de novas accións a un prezo inferior ao que pagou como parte do plan de recompra de existencias. Basta con mirar Kraft Foods na loita que o CEO está tendo con Warren Buffett .
- Ningún imposto sobre dividendos debidos, aínda que as recompra de accións sexan efectivamente os dividendos de backdoor.
Sonic Restaurant e seu plan masivo de recompra de existencias
A semana pasada, tiven unha das miñas empresas, o Mount Olympus Awards, LLC (o maior revendedor de chomeiros de letterman en Internet), colleu un par de cen partes do restaurante Sonic para que puidese velo. Sonic é un franquiciador de restaurantes de condución en todo os Estados Unidos, pero sobre todo no sur e no medio-oeste. Malia que opera algunhas das súas propias localizacións, unha boa cantidade de beneficios provén das taxas de franquía, os dereitos de autor e outros ingresos dos empresarios que franquearon o concepto da empresa e pagan para operar baixo a marca Sonic.
Hai varios anos, a administración de Sonic decidiu que quería recompensar aos accionistas cun programa masivo de recompra de accións. A través deste programa, a empresa gastou máis de 600 millóns de dólares para recomprar preto de 30 millóns de accións de accións, con gran parte da factura a pagar pola emisión de débedas a longo prazo . Isto tomou accións en débeda de 91 millóns de accións a 61 millóns de accións.
Vexa como os novos investimentos deben pensar nesta transacción: Antes do programa de recompra de accións, Sonic foi recortado en 91 millóns de pezas, ou "partes". Isto significou que todas as ganancias da compañía debían dividirse en 91 millóns e cada acción tiña dereito a 1/91.000.000 de ingresos.
Ao empregar máis de 600 millóns de dólares e utilizando o diñeiro para pagar as recompra de accións, Sonic puido ir ao mercado de accións, comprar 30 millóns de accións propias e destruílas. Agora, como resultado da recompra de accións, as accións totais en circulación son 61.000.000. Isto significa que os activos e os beneficios da compañía divídense en só 61 millóns de pezas e cada peza ou "share" ten dereito a 1/61,000,000th.
O efecto neto da recompra de accións foi que cada acción de Sonic stock agora representa máis propiedade no negocio. Dito doutro xeito, aínda que un accionista non comprase un novo reparto novo, a propiedade de Sonic aumentou despois das transaccións de recompra de accións porque había menos accións en circulación.
A desvantaxe é que Sonic agora ten que pagar o gasto por intereses sobre o diñeiro que prestado, o que reducirá o beneficio.
Tendo en conta que as taxas de interese estiveron nun mínimo case absoluto e que os gastos de xuros son deducibles de impostos para as corporacións, Sonic decidiu que era un bo uso do diñeiro. A medida que se xeran as ganancias dos restaurantes e dereitos de franquía nos próximos anos, a administración cre que pode cumprir coas obrigacións de débeda .
En realidade, imaxine que Sonic fose só tres accionistas . Ti, eu e un terceiro chico chamado Mr. Market . Ti e eu fun ao banco e fixen un monte de cartos para comprar Mr. Market . Deixámoslle o cheque, asinou os documentos de préstamo e logo destruíu a súa participación. Agora, a nosa empresa ten só dúas partes en circulación. Aínda que hai máis débeda e gasto por intereses, ti e eu agora somos propietarios de toda a empresa, polo que os beneficios e os activos só deben dividirse en 2 maneiras en lugar de 3 xeitos. Temos previsto utilizar as ganancias do negocio para pagar o préstamo nos próximos anos. Isto é, a grande escala, o que fixo Sonic co seu plan de recompra de existencias.
Análise do Plan de recompra de existencias de Sonic Restaurant
Foi un bo negocio para os investimentos? Son mellor ou peor, por mor do plan de recompra de accións? A resposta descende a forma na que a xestión realízase durante o próximo período de 3-10 anos.
Vostede ve, despois de axustar por todos os aspectos contables e outros factores (que están fóra do alcance deste artigo), parece que Sonic pagou 22,69 dólares de media por cada acción de compra que comprou e destruíu como parte da recompra de accións. Hoxe, as accións de Sonic cotizan a 8,35 dólares cada un ou só 37 centavos por dólar. Parte disto débese á enorme carga de débedas e os inversores nerviosos con medo de calquera cousa que non sexa o bluest de accións de chip azul .
A curto prazo, pode parecer que o plan de recompra de stock provocou a destrucción masiva de riqueza porque a empresa enteira agora está valorada menos que as accións que se compraron a prezos moito máis elevados. Non é tan sinxelo.
Se a xestión de Sonic pode seguir xerando ganancias e reducir a débeda, os gastos de interese deberían seguir caendo. Nalgún momento, entre a modesta recuperación económica, o novo crecemento da situación e a redución da débeda natural, os beneficios deberían alcanzar o mesmo nivel que tiñan antes de que pasase o programa de recompra de accións. Cando isto ocorre, ese mesmo beneficio dividirase 61 millóns de veces no canto de 91 millóns de veces, o que significa que as ganancias por acción deberían ser moito maiores. Cunha valoración decente, isto poñería o stock nun nivel moito máis elevado que o actual de 8,35 dólares no que negocia.